穩定幣與貨幣影響力之爭 | 觀點

數十年來，美元一直是全球金融的支柱。如今，它最新的擁護者可能不是中央銀行或債券市場，而是一段程式碼。隨著穩定幣市場現已超過 3000 億美元，這些數位資產正在重塑價值如何跨境流動。問題不再是穩定幣是否重要，而是它們將幫助創造或影響什麼樣的金融秩序。它們會威脅美元的主導地位，還是成為其最強大的新延伸？

美元主導地位背後的新引擎

目前，答案傾向於強化而非替代。幾乎所有穩定幣都與美元掛鉤。這種數位流動性的擴張有效地擴大了美元的影響範圍，使其能夠在傳統銀行系統之外流通。在此過程中，穩定幣正在數位化美元的基礎設施，並使其更深入地嵌入全球貿易、匯款和金融市場。

監管發展，如 GENIUS 法案，加速了這一趨勢。通過要求穩定幣由安全、流動性強的資產（如國庫券）作為支持，美國確保這些「數位美元」與其傳統對應物一樣可信。每筆穩定幣交易都增強了對美國資產的需求，並鞏固了對美元的信心。

從這個意義上說，穩定幣代表了一種微妙但深刻的轉變。它們使美元能夠全天候、跨司法管轄區、以可程式化形式運作，而無需依賴代理銀行網絡。每當穩定幣用於結算或抵押時，它就擴展了美元的網絡效應。這些代幣非但沒有破壞系統，反而在長期支撐美元主導地位的信任、流動性和可及性的基礎上，創建了一個新的全球基礎設施層。

實現機構就緒的無國界金融系統

這一轉變背後最具變革性的力量是機構參與的加速。銀行、企業和支付提供商不再是被動觀察者。許多機構正在嘗試發行自己的受監管穩定幣或代幣化存款。動機很明確：現代化金融基礎設施，減少摩擦，提供滿足即時、無國界資金流動需求的服務。

機構客戶越來越希望了解傳統外匯市場和數位資產如何在統一的流動性框架內共存。穩定幣位於這一演變的中心。它們提供了法定貨幣的熟悉感以及區塊鏈的速度和可程式性，連接了既有市場和新興數位生態系統。

2024年，穩定幣轉賬量達到了27.6萬億美元，超過了同期Visa（15.7萬億美元）和Mastercard（9.8萬億美元）的總量。在處理量上超越世界最大的卡網絡絕非易事，這就是為什麼我相信穩定幣將深深嵌入我們未來的金融結構中，以至於我們甚至不會意識到它們正在使用相同的軌道。

這些發展重新框定了圍繞美元主導地位的辯論。我們不應將穩定幣視為威脅，而應將其視為效率和包容性的催化劑。它們正在重塑全球金融，幫助連接先前孤立的市場，並實現全天候流動性訪問。現代化已經到來，其機制將是對現有支付基礎設施的微妙但深刻的替代。

歐洲的機遇

對於其他貨幣，特別是歐元，採用的道路比以往任何時候都更加明確。雖然加密資產市場監管已為歐元支持的穩定幣提供了明確的法律框架和監督，但我們現在才看到下一步：機構動員。就在今年早些時候，包括ING、UniCredit、CaixaBank在內的九家主要歐洲銀行組成了一個聯盟，計劃推出符合MiCA的歐元計價穩定幣，目標是在2026年下半年發行。

這標誌著一個重大轉變：歐洲最大的金融機構不再袖手旁觀，而是正在為數位貨幣建設軌道。然而，規模差距不容忽視。歐元穩定幣市場目前低於10億美元，相比之下，與美元掛鉤的代幣超過3000億美元。整合將是增長的真正催化劑。歐元支持的穩定幣只有在完全嵌入銀行的核心財務、託管和結算流程後才能擴大規模，而這仍需時間。

未來之路

最終，各司法管轄區設計和監管穩定幣的方式將決定誰為全球金融的下一階段設定標準。如果美國繼續迅速在明確的聯邦監督下將穩定幣發行機構化，它可能會鞏固美元的領導地位再一代，但這次是通過數位軌道。

話雖如此，競爭正在加劇。從歐洲銀行支持的歐元項目到亞洲與中央銀行相關的倡議，競爭對手的數位貨幣正在湧現，尋求匹配美元計價代幣的速度、規模和信任。這個貨幣競爭的新時代不會由一種貨幣取代另一種貨幣來定義，而是由法定和數位標準融合為單一、可互操作的系統。