比特幣巨鯨的備兌認購期權可能會抑制價格反彈，儘管 ETF 需求強勁

• 鯨魚的備兌認購期權在沒有新流動性的情況下，通過向市場添加負 Delta 值，對比特幣價格造成淨下行壓力。

• 購買這些認購期權的做市商必須對沖風險，導致現貨 BTC 銷售，從而抑制了價格反彈。

• 根據 CME 集團的 FedWatch 工具，24.4% 的交易者預計美聯儲將在 2025 年 1 月降息，隨著流動性增加，可能會提振 BTC。

了解比特幣鯨魚如何通過賣出備兌認購期權在 ETF 資金流入的情況下抑制價格。探索這項分析中對 2025 年的影響和預測—立即了解 BTC 市場動態。

什麼是備兌認購期權，它們如何影響比特幣價格？

備兌認購期權涉及在賣方已經擁有的比特幣持有量上賣出認購期權，使他們能夠收取權利金，同時可能有義務在期權被行使時以設定價格出售資產。在比特幣市場中，採用這種策略的長期鯨魚正在對現貨價格施加下行壓力，即使來自比特幣現貨交易所交易基金（ETF）的需求仍然強勁。這種動態突顯了衍生品交易對基礎資產價格的影響，期權活動可以凌駕於直接買入興趣之上。

長期比特幣持有者，通常被稱為鯨魚或原始幫派成員（OG），一直積極賣出這些備兌認購期權，從他們閒置的資產中產生收入。根據市場分析師 Jeff Park 的說法，這種方法引入了不成比例的賣方壓力，因為購買這些認購期權的做市商通過賣出現貨比特幣來對沖他們的頭寸。因此，儘管傳統 ETF 的投資者支付溢價來累積 BTC 敞口，整體價格仍未能顯著上漲。

BlackRock 的 IBIT ETF 與原生比特幣期權（如加密衍生品交易所 Deribit 上的期權）的波動率偏斜。來源：Jeff Park

這些備兌認購期權策略中使用的比特幣通常由多年積累的持有量組成，不代表新的需求或流動性流入。Park 解釋說，對這種長期持有的庫存賣出認購期權只會向市場添加負 Delta 值，有效地將鯨魚定位為淨賣家。這種機制確保了從期權權利金中提取短期利潤會導致價格抑制而非升值。

做市商的對沖策略如何影響比特幣的現貨價格？

做市商通過從鯨魚那裡購買備兌認購期權在期權流動性中扮演著關鍵角色，但他們必須通過對沖來管理風險。這涉及賣出現貨比特幣以抵消期權被行使時的潛在義務，直接影響現貨市場的供應動態。來自期權交易平台的支持數據顯示，這種對沖活動導致了持續的賣出壓力，使比特幣的價格在 2025 年末保持在 90,000 美元左右的區間。

Jeff Park 指出，這些交易缺乏新的流動性意味著該策略純粹是一種下行力量。例如，BlackRock 的 IBIT ETF 與原生比特幣期權相比的波動率偏斜揭示了市場預期的差異，ETF 投資者尋求長期敞口，而衍生品則引入了平衡銷售。來自衍生品交易所的統計數據表明，長期持有者的備兌認購期權交易量在 2025 年明顯增加，與 ETF 資金流入超過數十億管理資產的情況下價格表現平淡相關。

專家分析強調，現貨和期權市場之間的這種相互作用造成了波動的價格走勢。隨著鯨魚繼續優先考慮收取權利金而非直接銷售，期權市場有效地引導著比特幣的軌跡。Park 強調："當你已經擁有持有了 10 多年的比特幣庫存，並對其賣出認購期權時，只有認購期權的賣出才會向市場添加新的 Delta 值—而這個方向是負面的—當你賣出認購期權時，你是 Delta 的淨賣家。"這一見解展示了機構和鯨魚行為影響加密貨幣定價的複雜方式。

更廣泛的市場背景揭示，儘管基本面強勁，比特幣的價格抑制仍然存在。現貨 ETF 的批准吸引了傳統投資者，但衍生品層面使情況變得複雜。來自鏈上分析公司的數據顯示，鯨魚閒置供應水平仍然很高，許多人選擇產生收益的策略，如備兌認購期權，而非清算。

常見問題

為什麼長期比特幣鯨魚在 2025 年賣出備兌認購期權？

長期比特幣鯨魚賣出備兌認購期權是為了在不完全放棄資產的情況下從其持有量中賺取權利金，在波動的市場中提供收入。這種策略適合積累了 10 多年的持有者，因為它允許提取利潤，同時如果價格保持在行使價以下，則保留上行潛力，這基於市場分析師如 Jeff Park 的觀察。

如果美聯儲在 2025 年 1 月降息，比特幣價格會發生什麼？

如果美聯儲在 2025 年 1 月實施另一次降息，隨著流動性增加支持風險資產，比特幣價格可能會看到renewed上行動力。根據 CME 集團的 FedWatch 工具，24.4% 的交易者預期這一舉措，這在歷史上與 BTC 反彈相關，因為它鼓勵投資於加密貨幣等高增長機會。

關鍵要點

• 鯨魚的備兌認購期權抑制價格：這些策略中使用的長期持有的 BTC 在沒有新買入的情況下增加了賣出壓力，抵消了 ETF 需求。
• 做市商的對沖放大了這種效應：通過賣出現貨 BTC 來平衡期權敞口，他們在 2025 年促成了波動、區間交易。
• 降息可能引發復甦：預期的美聯儲行動可能注入流動性，潛在地使 BTC 擺脫當前的抑制，並推動其達到新高。

結論

總之，長期鯨魚賣出的比特幣備兌認購期權是理解當前價格抑制的關鍵，儘管 ETF 資金流入強勁，做市商的對沖引入了持續的下行壓力。這種由期權驅動的動態使比特幣在 2025 年末徘徊在 90,000 美元附近，即使它與飆升的股票市場脫鉤。展望未來，潛在的美聯儲降息可能通過提高風險資產的流動性來改變這種平衡，為 BTC 恢復其反彈提供途徑，並在不斷發展的加密貨幣環境中獎勵耐心的投資者。

比特幣與股票脫鉤，分析師衡量未來價格方向

比特幣與科技股的相關性，經常被分析師引用，在 2025 年下半年已經減弱，股票達到新高，而 BTC 則回落到約 90,000 美元。這種分歧突顯了投資者情緒的轉變，宏觀經濟因素如利率現在在加密貨幣估值中扮演更突出的角色。

比特幣價格徘徊在 90,000 美元水平以上。來源：CoinMarketCap

幾位市場專家預測，一旦美國聯邦儲備推進其降息週期，比特幣將重新獲得看漲動力，向系統注入流動性—這是風險投資的已證實催化劑。CME 集團的 FedWatch 工具顯示，24.4% 的交易者預見 1 月聯邦公開市場委員會會議將進一步降息，這可能在更廣泛的經濟寬鬆中增強 BTC 的吸引力。

然而，其他分析師的對比觀點建議謹慎，預測可能降低到 76,000 美元，並聲稱比特幣的牛市可能已經結束。這些觀點源於技術指標顯示超買條件和持續的期權相關壓力。鏈上數據支持脫鉤敘述，揭示了交易所流入減少和鯨魚在收益策略而非現貨積累方面的活動增加。

這些因素的相互作用突顯了比特幣作為資產類別的成熟，不僅受零售炒作影響，還受機構衍生品和全球政策影響。隨著 2025 年的進展，監控美聯儲決策和鯨魚行為對預測價格軌跡至關重要。這種環境獎勵了解情況的參與者，他們能夠駕馭現貨需求與期權引起的抑制之間的細微差別。

以前降息週期的歷史模式，如 2020 年的那些，展示了流動性注入如何推動比特幣實現顯著收益，在復甦階段經常使其進一步與傳統市場脫鉤。來自 Glassnode 等分析平台的當前指標表明，雖然短期交易者在 2025 年的 66% 時間實現了盈利，長期持有者通過創收策略保持信念。這種在波動中的韌性使比特幣在宏觀經濟順風對齊時有潛力表現優異。

總體而言，通過備兌認購期權的抑制作為暫時的逆風，但基礎採用趨勢—從 ETF 增長到機構對沖—表明結構性積極前景。投資者應該關注這些基本面，以將近期波動與長期潛力聯繫起來。