聯準會新主席華許的「降息＋縮表」矛盾策略如何影響股債市、美元及加密市場？

川普提名鷹派出身的華許來接掌聯準會，他主張「降息但縮表」，本文來分析一下，這會對股市、債市、美元以及加密市場帶來什麼潛在的影響？ （前情提要：沃什將推動資金流向比特幣？獲川普提名後黃金跌破5000美元、BTC短線回溫至83700美元） （背景補充：川普欽定聯準會主席Kevin Warsh談比特幣：它不是美元替代品，而是貨幣政策的「督察官」）   美國總統川普在 1 月 30 日正式宣布提名華許 Kevin Warsh 接替 Jerome Powell，出任下一任聯準會主席。這是一個等了九年的任命：2017 年，Warsh 曾是聯準會主席的最終候選人，但川普最終選擇了 Powell。 九年後，歷史押韻了。 55 歲的 Warsh 並不是一個陌生面孔。2006 年至 2011 年，他曾是聯準會理事會最年輕的成員之一，親歷了 2008 年金融海嘯的每一個決策時刻。他見證了雷曼兄弟的倒塌，參與了量化寬鬆政策的辯論，也因反對 QE2 而被貼上「鷹派」標籤。 但 2026 年的 Warsh，已經不是 2010 年那個堅定的通膨戰士。 他的立場轉變，他對比特幣的曖昧態度，以及他即將掌控的 4.5 兆美元資產負債表，將重新定義全球金融市場的遊戲規則。尤其是對加密貨幣而言，這位曾稱其為「軟體，不是貨幣」的準聯準會主席，可能帶來的影響遠比市場想像的更為複雜。 從鷹派到「務實派」：一個貨幣政策信仰的轉變 要理解 Warsh 會如何管理聯準會，必須先回到他的過去。 2008 年 9 月，雷曼兄弟倒閉。全球金融體系瀕臨崩潰，失業率飆升至 10%，經濟正在滑向通縮的深淵。在這個危機時刻，聯準會開始了史無前例的量化寬鬆——購買國債和抵押貸款支持證券，向市場注入流動性。 大多數經濟學家認為這是必要之舉。但 Warsh 不這麼看。 他在聯準會內部會議上反覆警告通膨風險，即使當時的數據顯示通縮才是真正的威脅。2010 年，當聯準會準備推出第二輪量化寬鬆（QE2）時，失業率仍高達 9.8%，Warsh 成為最堅定的反對者之一。他認為，聯準會的資產負債表擴張會「嚴重扭曲資產價格，並埋下通膨的種子」。 這種在經濟最脆弱時刻仍堅持對抗通膨的立場，為他贏得了「鷹派中的鷹派」的稱號。 然而，2025 年的 Warsh 說了一些讓華爾街困惑的話。 在一次 CNBC 訪談中，他批評聯準會「遲疑降息」是「對他們的一大敗筆」。他說：「總統公開施壓聯準會是對的，因為我們需要政策執行方式的『體制變革』。」 翻譯過來就是，曾經最反對寬鬆的人，現在認為聯準會不夠寬鬆。 這種轉變並非毫無邏輯。在《華爾街日報》的一篇專欄中，Warsh 提出了一個看似矛盾的政策組合：降息，同時縮減資產負債表。他的論點是，聯準會應該「放棄那種認為經濟增長過快、工人薪資過高會導致通膨的教條」。真正的通膨，是「政府支出過多、印鈔過多」造成的。 他認為，AI 驅動的生產力革命，可以讓經濟在低利率環境下增長，而不必擔心物價失控。 這是一個微妙的重新定位。他不再是那個在危機中仍高喊「通膨來了」的人，而是變成了一個相信技術進步可以打破傳統經濟規律的樂觀主義者——至少在表面上是這樣。 「降息 + 縮表」：一場危險的平衡術 Warsh 的政策框架，可以用四個字概括：降息縮表。 這聽起來像是一個自相矛盾的組合。降息通常意味著向市場注入更多流動性，刺激經濟活動。縮表則意味著從市場抽走流動性，讓貨幣供給收緊。傳統上，這兩種工具指向相反的方向。 但 Warsh 有他的邏輯。 在他看來，聯準會過去十五年的問題不是利率太高或太低，而是它的資產負債表太龐大。2008 年金融危機前，聯準會的總資產不到 1 兆美元。到了 2022 年的高峰，這個數字膨脹到近 9 兆美元。即使經過幾年的縮減，目前仍有約 6.8 兆美元。 Warsh 認為，這種龐大的資產負債表造成了一個扭曲的金融環境：「華爾街的錢太便宜，普通大街的信貸太緊。」大型金融機構可以輕易獲得低成本資金，而中小企業和普通消費者卻面臨更高的借貸門檻。 他的解決方案是：降低基準利率來幫助實體經濟，同時加速縮減資產負債表來糾正金融市場的扭曲。 這對金融市場意味著什麼？ 對股市：短期可能是利好（降息），但中長期面臨流動性收緊的壓力（縮表）。過去十五年，美股的估值擴張很大程度上依賴於聯準會的流動性注入。如果這個引擎熄火，市場需要找到新的估值支撐。 對債市：更低的短期利率和更少的聯準會購債需求，可能導致收益率曲線陡峭化。長期國債持有者將面臨價格下跌的風險。 對美元：這是最難預測的部分。降息通常對美元不利，但如果 Warsh 成功將通膨控制在低位同時維持經濟增長，美元可能反而走強。 「好警察」與「軟體」：Warsh 的比特幣悖論 對加密貨幣投資者而言，Warsh 是一個難以解讀的人物。 一方面，他在 2022 年的一篇專欄文章中毫不留情地寫道：許多私人加密項目「是詐騙的」、「毫無價值的」。他說，「加密貨幣」這個詞本身就是一個誤導，因為它「是軟體，不是貨幣」。 另一方面，他又承認比特幣可能是「一種可持續的價值儲存，就像黃金一樣」。在最近的訪談中，他甚至說比特幣是「貨幣政策的好警察」——意思是，比特幣的存在對央行形成了一種紀律約束，迫使它們不能無節制地印鈔。 更有趣的是他的投資紀錄。這位批評加密貨幣的人，早年投資過 Bitwise Asset Management（加密指數基金）、Basis（一個算法穩定幣項目），還曾擔任 Electric Capital（專注區塊鏈的風投）的顧問。 這是一種典型的華爾街式務實主義：可以批評一個資產類別的本質，但不妨礙從中獲利。 翻譯過來就是，Warsh 不相信加密貨幣會取代法定貨幣，但他相信人們會繼續為這個敘事買單。 流動性收緊時代：加密貨幣的生存法則 如果 Warsh 順利就任並執行他的政策框架，加密貨幣市場將面臨一個根本性的環境轉變。 過去五年，加密貨幣的繁榮與聯準會的流動性注入高度相關。2020 年至 2021 年的牛市，建立在零利率和無...