比特幣、以太幣ETF面臨託管風險，Coinbase持有80%

重點摘要:

• Coinbase 保管超過 80% 的美國 Bitcoin 和 Ethereum ETF 資產。
• 集中式託管創造了效率,但提高了集中度和單點故障風險。
• 監管機構強調合格託管人標準、資產隔離和穩健的營運監督。

根據向美國證券交易委員會提交的 2025 年第二季度股東信函,Coinbase 保管超過 80% 的美國 Bitcoin 和 Ethereum ETF 資產。這種規模水平將大多數現貨加密貨幣 ETF 的密鑰管理和保管集中在單一提供者手中。

這種集中可以創造營運效率,但也引入了集中度風險。單一託管人的網路事件、服務中斷或治理失敗可能同時影響多個基金,並對創建、贖回和交易流動性產生連鎖效應。

獨立專家已標示出單點故障的擔憂。據 BitcoinInsider.org 報導,Gabor Gurbacs 將此設置描述為嚴重風險,並質疑基金董事會是否充分應對此問題。

圍繞「合格託管人」標準的監管期望仍然至關重要。據 Investopedia 總結 SEC 領導層的評論,標準包括客戶資產隔離、保護控制措施和穩健的營運監督,這些領域仍受到加密貨幣託管的密切審查。

發行人傾向於 Coinbase 的整合堆疊,涵蓋託管、交易和融資,這可以簡化 ETF 營運。據 Coinlive.com 報導,市場基礎設施資深人士警告,在一家公司捆綁過多功能偏離了用於提高韌性的傳統分離做法。

隨著資產增長,競爭正在出現。The Block 指出,Kraken 推出了機構託管服務,明確定位對抗集中度風險,標誌著積極努力使提供者格局多樣化。

Coinbase 領導層將其角色定位為信任信號,同時承認多樣化通常如何演變。在此觀點之前,請考慮上述營運背景。「較大型基金通常會隨著資產規模擴大而分散託管人,」Coinbase 執行長 Brian Armstrong 表示。

風險緩解通常集中在冗餘安排、事件應對手冊、嚴格的審計和保險,以及嚴格的資產隔離。實際測試將是隨著資產和營運複雜性增加,是否有更多 ETF 董事會增加次要或備用託管人。

截至撰寫本文時,根據 Yahoo Finance 的數據,Coinbase Global (COIN) 最近在 171 美元附近交易,盤中波動顯著。此市場快照提供背景資訊而非指引。

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