DWF：加密資本從代幣轉向股票，代幣發行陷入困境

投資者資金正從代幣發行轉向公開上市的加密貨幣公司,這是DWF Labs研究強調的趨勢。該研究採用Memento Research的數據,涵蓋全球領先交易所的數百次代幣發行,研究指出超過80%的項目交易價格低於其TGE價格,通常在上市後約90天內出現50%至70%的回調。DWF Labs管理合夥人Andrei Grachev表示,這種模式似乎不是短暫的波動,而是持續的上市後動態,他表示大多數代幣在第一個月達到價格峰值,之後開始下跌。

重點摘要

• 超過十分之八的代幣項目跌破其TGE價格,通常在交易所上市後約90天內出現50%至70%的跌幅。
• 資金正流入加密貨幣股票和受監管市場,2025年加密貨幣IPO達到約146億美元,該行業的併購活動超過425億美元。
• 這種轉變是結構性的,而非暫時的市場變動:機構買家更青睞治理、資訊披露和股權式投資的持久性,而非純粹的代幣投資。
• 上市加密貨幣股票與代幣項目之間的估值差距持續存在,這是由可及性以及公開股份被納入指數和ETF所驅動的。
• 投資者正傾向於「基礎設施」層——託管、支付、結算和合規——在這些領域,股權包裝可以實現許可、審計和通過既有渠道進行分銷。

市場情緒: 中性

價格影響: 負面。代幣經常交易於低於其TGE價格,在上市後約90天內出現50%至70%的回調,這表明對公開買家產生即時的負面價格影響。

交易想法(非財務建議): 持有。隨著資金輪動至受監管的加密貨幣股票,對新代幣發行採取謹慎立場,並傾向於具有可預測治理的資產類別仍是審慎之舉。

市場背景: 觀察到的向公開交易加密貨幣股票的輪動反映了流動性和風險情緒的更廣泛轉變,機構參與者尋求受監管的投資、明確的報告標準,以及指數和ETF降低入門門檻的潛力。

為何重要

對於交易者和投資者而言,代幣發行與股權支持的加密貨幣企業之間的分歧標誌著一個分化的市場,在這個市場中,項目的實際採用和收入生成比純粹的代幣敘事更能可靠地決定價值。那些未能確保穩定用戶增長、費用、交易量和留存率的代幣往往難以證明溢價的合理性,而上市加密貨幣公司可以依靠經審計的財務報表、治理流程和可執行的權利來吸引資金。

生態系統中的建設者和新創公司現在可能優先考慮基礎設施資產——託管解決方案、結算軌道和合規工具——而非純粹以代幣為中心的激勵措施。「股權包裝」提供了通過傳統金融軌道獲得許可、合作夥伴關係和分銷的途徑,可能加速去中心化網絡的實際部署。

數據暗示這是結構性轉變,而非一次性的市場波動。雖然代幣將作為治理代幣和協議內的激勵機制持續存在,但近期的融資環境更青睞具有實質收入流和更清晰所有權結構的資產。

市場參與者應在未來幾個月關注三個關鍵指標。首先,加密貨幣IPO和SPAC的節奏將揭示對受監管投資的興趣是否持續超過單一週期。其次,託管、結算和合規基礎設施的進展將顯示傳統軌道是否可以擴展以支持更廣泛的代幣化生態系統。第三,代幣解鎖和新空投的時機將繼續影響新上市代幣的近期價格走勢,即使對受監管股權投資的需求增長,也可能重新引入拋售壓力。這些因素的匯聚將塑造近期流動性如何在加密貨幣經濟中流動。

接下來要關注什麼

• 監測未來幾季的加密貨幣IPO和SPAC活動,尋找受監管市場持續需求的跡象
• 追蹤託管、結算和合規基礎設施進展,這可能促進更廣泛的機構參與
• 關注代幣解鎖時間表和空投節奏,以了解發行代幣是否會出現新的拋售壓力
• 觀察主要交易所是否擴展受監管產品線(ETF、ETP),將機構資金引導至加密貨幣股票

來源與驗證

• DWF Labs分析引用Memento Research關於2025年代幣發行的數據
• DWF Labs管理合夥人Andrei Grachev關於上市後模式的評論
• WeFi聯合創辦人Maksym Sakharov關於資金輪動至基礎設施和股權軌道的聲明
• 2025年加密貨幣IPO籌資(約146億美元)和併購活動(超過425億美元)的公開數據

市場轉變:隨著代幣發行遭遇困境,資金流向加密貨幣股票

隨著代幣發行面臨更嚴峻的融資環境,投資者資金正越來越多地流入公開上市的加密貨幣公司。這種模式基於Memento Research收集的數據,該機構調查了全球領先交易所的數百次代幣發行。結果指向一個反覆出現的動態:大部分項目無法維持初始上市溢價。超過80%的代幣企業交易價格低於其TGE價格,典型的回調幅度在上市後約三個月內從50%到70%不等。其影響超越了日常價格波動,顯示大型投資者對提供治理、透明度和法律明確性的資產具有結構性偏好。

DWF Labs管理合夥人Andrei Grachev將這些發現視為持續上市後現實的證據,而非單純的波動性。他指出,大多數代幣在上市後第一個月價格飆升,然後隨著早期買家和早期投資者尋求實現收益而產生的拋售壓力增加,價格呈現下降趨勢。Grachev解釋:「TGE價格是在發行前設定的交易所上市價格。這是代幣預期在交易所開盤的價格,它揭示了由於最初幾天的波動性,價格實際變化了多少。」要點不僅僅是關於糟糕的一週,而是關於在眾多發行中重新出現的結構性模式。

該分析特意關注與具有產品或協議的項目相關的代幣發行——而非迷因幣——突顯了純粹由投機興趣驅動的上市與由實際產品開發支持的上市之間的區別。數據中的另一條線索指向作為拋售主要壓力點,進一步促成代幣上市後觀察到的下行價格軌跡。實際上,這意味著代幣的初始上市後表現往往反映供應動態和初始投資者預期,而非持續的用戶活動。

另一方面,與加密貨幣行業相關的傳統市場資本形成已經加強。2025年,與加密貨幣相關的首次公開發行(IPO)籌集了約146億美元,較前一年大幅增加,而加密貨幣相鄰業務的併購活動超過425億美元——這是五年來最強勁的水平。DWF的Grachev強調,這種激增應被解讀為輪動,而非資金從加密貨幣領域撤出。如果資金完全退出加密貨幣,IPO和併購的躍升將難以與持續的代幣表現不佳以及代幣估值與股權估值之間日益擴大的脫節相協調。

在報告中,Circle、Gemini、eToro、Bullish和Figure等公開加密貨幣股票通過查看過去12個月的市銷率與代幣化項目進行了比較。公開股票的交易倍數大致在7到40倍銷售額之間,而代幣化同行則徘徊在2到16倍範圍內。根據作者的說法,估值差距部分是可及性問題:許多機構投資者——其中包括養老基金和捐贈基金——僅限於受監管的證券市場,公開股份可以被納入指數和交易所交易基金。這種動態為類似股權的加密貨幣投資創造了內在需求,獨立於任何單一代幣的表現。

WeFi的Sakharov為敘事增添了細微差別,指出這種轉變反映了對更清晰所有權、更明確資訊披露和可執行權利的偏好——這些特徵與股權的關聯性比許多代幣模型更強。他認為,資金正流向基礎設施領域——託管、支付、結算、經紀和合規——在這些領域,「股權包裝」可以加速許可、審計、合作夥伴關係和分銷渠道進入實際市場。這種遷移並不意味著代幣正在消失;相反,它標誌著一種分化:具有公認收入潛力和治理的嚴肅協議將成熟並吸引資金,而大量投機性發行將面臨更嚴峻的融資環境。

對於用戶和投資者而言,這種分歧很重要,因為它重新定義了加密貨幣網絡中價值的分配方式。代幣可能繼續推動治理和激勵機制,但經審計的財務報表、治理權利和法律主張的存在提供了一定程度的問責制,這對風險意識強的機構越來越具有吸引力。這種轉變也塑造了建設者如何設計網絡。對穩健託管和合規結算系統的需求可能成為任何尋求機構參與或許可機會的項目的預設期望,有效地將基礎設施改進推向路線圖的更高位置。

市場參與者應在未來幾個月關注三個關鍵指標。首先,加密貨幣IPO和SPAC的節奏將揭示對受監管投資的興趣是否持續超過單一週期。其次,託管、結算和合規基礎設施的進展將顯示傳統軌道是否可以擴展以支持更廣泛的代幣化生態系統。第三,代幣解鎖和新空投的時機將繼續影響新上市代幣的近期價格走勢,即使對受監管股權投資的需求增長,也可能重新引入拋售壓力。這些因素的匯聚將塑造近期流動性如何在加密貨幣經濟中流動。

本文最初發布於Crypto Breaking News的《DWF:隨著發行遭遇困境,加密貨幣資金從代幣轉向股票》——您值得信賴的加密貨幣新聞、Bitcoin新聞和區塊鏈更新來源。