টোকেনাইজড RWAs: চাহিদা কোথায় প্রকৃত, এবং কোথায় নয়

গত কয়েক বছর ধরে, বাস্তব-বিশ্ব সম্পদ (RWA) টোকেনাইজেশনকে একটি প্রযুক্তিগত নিশ্চয়তা হিসেবে আলোচনা করা হয়েছে। সম্পদ অনচেইনে রাখুন, ঘর্ষণ কমান, ট্রিলিয়ন আনলক করুন। বর্ণনাটি আকর্ষণীয় ছিল, কিন্তু অসম্পূর্ণও ছিল।

আজকের আরও আকর্ষণীয় প্রশ্ন হল টোকেনাইজেশন ঘটবে কিনা তা আর নয়। এটি ইতিমধ্যেই হচ্ছে। কঠিন এবং আরও কার্যকর প্রশ্ন হল প্রকৃত অর্থনৈতিক চাহিদা আসলে কোথায় বিদ্যমান, এবং কোথায় টোকেনাইজেশন কেবলমাত্র একটি সমস্যার সন্ধানে একটি সমাধান।

এর উত্তর দিতে হলে শিরোনাম অতিক্রম করে দেখতে হবে কে টোকেনাইজড সম্পদ প্রকৃত কর্মপ্রবাহে টেনে আনছে, তারা কেন তা করছে এবং টোকেনাইজড বাজারের ভবিষ্যৎ আকৃতি সম্পর্কে এটি আমাদের কী বলে।

পরীক্ষা থেকে বাস্তবতায়

টোকেনাইজড RWA-এর প্রাতিষ্ঠানিক গ্রহণ এখন যথেষ্ট প্রতিষ্ঠিত যে এটি একটি প্রশ্ন থেকে একটি প্রদত্ত বিষয়ে পরিণত হয়েছে। গত দুই বছরে, অনচেইন RWA নিম্ন একক-অঙ্কের বিলিয়ন থেকে দশ বিলিয়ন ডলারে বৃদ্ধি পেয়েছে, যার অধিকাংশ বৃদ্ধি টোকেনাইজড ইউএস ট্রেজারি এবং প্রাইভেট ক্রেডিট থেকে এসেছে। BlackRock, Franklin Templeton, JP Morgan, Apollo, এবং অন্যরা আর টোকেনাইজেশন নিয়ে পরীক্ষা করছে না; তারা টোকেনাইজড ইন্সট্রুমেন্ট ইস্যু, ধারণ এবং ব্যবহার করছে।

এই প্রতিষ্ঠানগুলো বিদেশি বা অনুমানমূলক সম্পদ টোকেনাইজ করছে না। তারা বৈশ্বিক অর্থায়নের সবচেয়ে রক্ষণশীল বিল্ডিং ব্লক দিয়ে শুরু করছে: সরকারি ঋণ, মানি মার্কেট ফান্ড এবং স্বল্প-মেয়াদী ক্রেডিট। শুধুমাত্র সেই পছন্দটিই আমাদের কিছু গুরুত্বপূর্ণ বলে। প্রাথমিক গ্রহণ বাস্তব প্রণোদনা দ্বারা চালিত, আদর্শগত বিশ্বাস দ্বারা নয়।

যা প্রশ্নের দিকে নিয়ে যায়: সেই প্রণোদনাগুলো আসলে কী?

আর্থিক নলসাজি হিসেবে টোকেনাইজেশন, বাজার বিপ্লব নয়

টোকেনাইজেশন নতুন সম্পদ তৈরি করে না। এটি বিদ্যমান সম্পদ কীভাবে চলাচল করে তা পরিবর্তন করে।

কাঠামোগত স্তরে, ব্লকচেইন যা অফার করে তা হল সমন্বয়। ভাগ করা লেজার, প্রোগ্রামযোগ্য নিষ্পত্তি এবং বাজার সময়ের মধ্যে সীমাবদ্ধ না থেকে সম্পদের ক্রমাগত চলাচলের ক্ষমতা। এটি পাবলিক চেইনে হোক বা অনুমতিপ্রাপ্ত নেটওয়ার্কে হোক তা অন্তর্নিহিত অর্থনৈতিক পরিবর্তনের চেয়ে কম গুরুত্বপূর্ণ: মূলধন দ্রুত সংগঠিত করা যায়, আরও দক্ষতার সাথে পুনর্ব্যবহার করা যায় এবং আরও কর্মপ্রবাহে একীভূত করা যায়।

এই পার্থক্য গুরুত্বপূর্ণ কারণ এটি টোকেনাইজেশনকে খুচরা-মুখী বর্ণনা থেকে দূরে এবং ব্যালেন্স শীট, জামানত প্রবাহ এবং ট্রেজারি অপারেশনের দিকে পুনর্গঠন করে। অন্য কথায়, টোকেনাইজেশন মূলত প্রবেশাধিকার সম্পর্কে নয়। এটি দক্ষতা সম্পর্কে। এবং দক্ষতা হল যেখানে প্রকৃত চাহিদা পৃষ্ঠে আসতে শুরু করে।

কোথায় প্রকৃত চাহিদা উদ্ভূত হচ্ছে

আমরা যদি "গ্রহণ"-এর ভাষা অতিক্রম করে পরিবর্তে কে ক্রয়, ধারণ এবং টোকেনাইজড RWA একীভূত করছে তার উপর মনোনিবেশ করি, তাহলে বেশ কিছু স্পষ্ট প্রবণতা উদ্ভূত হয়।

১. ফলন হল প্রবেশ পয়েন্ট

টোকেনাইজড RWA-তে আজকের সবচেয়ে শক্তিশালী চাহিদা সংকেত হল ফলন।

টোকেনাইজড ইউএস ট্রেজারি অন্য যেকোনো RWA বিভাগের চেয়ে দ্রুত বৃদ্ধি পেয়েছে, এটি নতুন বলে নয়, বরং তারা বাজার ধারাবাহিকভাবে যা চায় তিনটি জিনিস একত্রিত করে: নিরাপত্তা, ফলন এবং তরলতা। একটি উচ্চ-হার পরিবেশে, ৪–৫% ফলন দেয় এমন ট্রেজারি আবার অর্থনৈতিকভাবে অর্থবহ হয়ে উঠেছে। টোকেনাইজেশন কেবল তাদের সীমানা এবং সিস্টেম জুড়ে আরও ব্যবহারযোগ্য করে তোলে।

এই চাহিদা রিটার্ন তাড়া করা ক্রিপ্টো-নেটিভ বিনিয়োগকারীদের বাইরে প্রসারিত। স্টেবলকয়েন ইস্যুকারী, এক্সচেঞ্জ এবং DeFi প্রোটোকল নিষ্ক্রিয় রিজার্ভে ফলন অর্জনের জন্য টোকেনাইজড ট্রেজারিতে বরাদ্দ করছে। কর্পোরেট ট্রেজারি এবং ফান্ড স্বল্প-মেয়াদী নগদ আরও দক্ষতার সাথে রাখার জন্য অনুরূপ কাঠামো অন্বেষণ করছে। এটি ট্রেজারি-সমর্থিত স্টেবলকয়েনকে এখন অফ-এক্সচেঞ্জ জামানত হিসেবে ব্যবহার করা হচ্ছে, যা প্রতিষ্ঠানগুলোকে কম-ঝুঁকিপূর্ণ ফলন অর্জন করতে দেয় যখন সেই সম্পদগুলো ট্রেডিং, মার্জিন এবং তরলতার চাহিদা সমর্থন করে চলেছে। 

এখানে গুরুত্বপূর্ণ অন্তর্দৃষ্টি হল যে টোকেনাইজেশন ফলনের বিদ্যমান চাহিদায় টেনে নেওয়া হচ্ছে, সেই চাহিদা তৈরি করছে না। যখন হার অবশেষে পড়বে, এই বিভাগ সংকুচিত হতে পারে, কিন্তু টোকেনাইজেশন থেকে কর্মপ্রবাহ উন্নতি থাকার সম্ভাবনা রয়েছে।

২. ব্যালেন্স শীট দক্ষতা

সম্ভবত, সবচেয়ে কম আলোচিত কিন্তু টোকেনাইজড RWA-এর চাহিদার সবচেয়ে কাঠামোগত উৎসগুলির মধ্যে একটি আসে ব্যালেন্স-শীট অপটিমাইজেশন থেকে।

প্রতিষ্ঠানগুলো গভীরভাবে যত্নশীল:

• জামানত কীভাবে পোস্ট এবং পুনর্ব্যবহার করা হয়
• মার্জিন প্রয়োজনীয়তা কীভাবে পূরণ করা হয়
• নিষ্ক্রিয় মূলধন কীভাবে ন্যূনতম করা যায়
• নিষ্পত্তি ঝুঁকি তরলতাকে কীভাবে বেঁধে রাখে

টোকেনাইজড সম্পদ প্রোগ্রামযোগ্য জামানত হিসেবে কাজ করতে পারে, দ্রুত নিষ্পত্তি, দিনের মধ্যে পুনর্ব্যবহার এবং স্পষ্ট মালিকানা ট্র্যাকিং সক্ষম করে। এই কারণেই ব্যাংক এবং এক্সচেঞ্জ টোকেনাইজড মানি মার্কেট ফান্ড বা ট্রেজারি জামানত হিসেবে গ্রহণ করতে শুরু করেছে, কারণ তারা মূলধন ব্যবস্থাপনায় ঘর্ষণ কমায়।

এই লেন্সের মাধ্যমে দেখা হলে, অনেক প্রাথমিক RWA ক্রেতা প্রচলিত অর্থে বিনিয়োগকারী নয়। তারা মূলধন দক্ষতা অপটিমাইজ করা অংশগ্রহণকারী। সেই পার্থক্য গুরুত্বপূর্ণ কারণ এটি পরামর্শ দেয় যে টোকেনাইজড বাজার প্রথমে সেখানে বৃদ্ধি পাবে যেখানে মূলধন সীমাবদ্ধতা ইতিমধ্যে বিদ্যমান, যেখানে বর্ণনা সবচেয়ে জোরে সেখানে নয়।

৩. প্রাইভেট ক্রেডিট কাজ করে

প্রাইভেট ক্রেডিট আরেকটি নেতৃস্থানীয় RWA বিভাগ হিসেবে উদ্ভূত হয়েছে, কিন্তু এর সাফল্য প্রায়ই ভুল বোঝা হয়।

টোকেনাইজেশন যাদুকরীভাবে প্রাইভেট ক্রেডিটকে তরল করে তোলেনি। এটি যা করেছে তা হল স্বল্প মেয়াদ, স্পষ্ট কাঠামো এবং ক্রেতাদের কাছে ব্যাপক বিতরণকে উৎসাহিত করা যারা ফলনের জন্য কিছু তরলতা ব্যবসা করতে আরামদায়ক। ফলস্বরূপ, টোকেনাইজড প্রাইভেট ক্রেডিট পণ্যগুলো স্বল্প-তারিখের ঋণ, পূর্বাভাসযোগ্য নগদ প্রবাহ এবং স্পষ্টভাবে সংজ্ঞায়িত মুক্তির শর্তের উপর মনোনিবেশ করে।

এটি কাজ করে কারণ এটি অর্থনীতি সারিবদ্ধ করে। বিনিয়োগকারীরা তারা যে তরলতা গ্রহণ করছে তা বুঝতে পারে। ইস্যুকারীরা বুঝতে পারে তারা বাস্তবসম্মতভাবে কী তরলতা প্রদান করতে পারে। টোকেনাইজেশন এখানে প্রবেশাধিকার এবং প্রশাসন উন্নত করে, মৌলিক ঝুঁকি প্রোফাইল নয়।

যেখানে টোকেনাইজেশন সম্পদের অন্তর্নিহিত অর্থনীতির সাথে সারিবদ্ধ, চাহিদা অনুসরণ করে। যেখানে এটি করে না, চাহিদা বিবর্ণ হয়।

৪. অদৃশ্য ক্রেতা

টোকেনাইজড RWA-তে কম সুস্পষ্ট গতিশীলতার একটি হল যে অনেক বৃহত্তম ভবিষ্যত অংশগ্রহণকারী নিজেদের ক্রিপ্টো ব্যবহারকারী হিসেবে একেবারেই দেখতে পারে না।

তারা হল:

• রিজার্ভ পরিচালনাকারী স্টেবলকয়েন ইস্যুকারী
• নিষ্ক্রিয় নগদ অপটিমাইজ করা ট্রেজারি টিম
• আরও ভাল জামানত গতিশীলতা খুঁজছেন মার্কেট মেকার
• আন্তঃসীমান্ত তরলতা পরিচালনাকারী কর্পোরেট

এই গ্রুপগুলির জন্য, ব্লকচেইন অবকাঠামো, পরিচয় নয়। প্রযুক্তি নিষ্পত্তি সময় কমাতে, মূলধন মুক্ত করতে বা পুনর্মিলন সরলীকরণ করতে পারলে তারা নিঃশব্দে এবং স্কেলে টোকেনাইজড সম্পদ গ্রহণ করবে।

এটি পরামর্শ দেয় যে টোকেনাইজড RWA-এর দীর্ঘমেয়াদী সাফল্য বাইরে থেকে বিরক্তিকর দেখাবে। কম শিরোনাম, আরও ব্যালেন্স-শীট একীকরণ। কম খুচরা হাইপ, বৃহত্তর পদ্ধতিগত গ্রহণ।

৫. কোথায় টোকেনাইজেশন ব্যর্থ হয় (এবং কেন এটি গুরুত্বপূর্ণ)

সব সম্পদ টোকেনাইজ করা থেকে উপকৃত হয় না। অতরল সম্পদ তরল হয়ে ওঠে না কেবল কারণ তারা ভগ্নাংশিত হয়। প্রায়ই, টোকেনাইজড রিয়েল এস্টেট এবং সংগ্রহযোগ্য অনচেইনে টেকসই চাহিদা খুঁজে পেতে সংগ্রাম করে কারণ টোকেনাইজেশন তাদের মূল সমস্যা সমাধান করে না: জৈব ক্রেতাদের অভাব।

এটি স্বীকার করার একটি গুরুত্বপূর্ণ ব্যর্থতা পয়েন্ট। টোকেনাইজেশন একটি সর্বজনীন সমাধান নয়। "সবকিছু টোকেনাইজ করা হবে" প্রদর্শনের চেয়ে "টোকেনাইজেশন যে উন্নত করে" প্রদর্শনের উপর অগ্রাধিকার দেওয়া প্রকল্পগুলো টেকসই ইতিবাচক বাজার অভ্যর্থনা খুঁজে পাওয়ার সম্ভাবনা কম।

আমাদের কথোপকথন অনুমানমূলক বর্ণনা থেকে দূরে এবং বাজার মৌলিকত্বের দিকে সরানো উচিত। এটি সফল RWA ক্ষেত্রে আরও বিশ্বাসযোগ্যতা দেবে যেখানে প্রকৃত চাহিদা রয়েছে।

সামনে তাকিয়ে

টোকেনাইজড RWA সফল হবে যখন তারা কর্মপ্রবাহে মিশে যায়, বেসিস পয়েন্ট সংরক্ষণ করে, ঝুঁকি হ্রাস করে এবং মূলধন স্থাপন সহজ করে, কারণ বাজার হঠাৎ সিদ্ধান্ত নেয় যে সবকিছু অনচেইনে চলে যাওয়া উচিত বলে নয়।

বর্তমান গতিপথ তিনটি মূল নীতি তুলে ধরে:

• বিশ্বাস চাহিদা চালিত করে: যে সম্পদগুলো ইতিমধ্যে উচ্চ বাজার বিশ্বাস ধারণ করে তাদের জন্য সর্বোচ্চ চাহিদা পরিলক্ষিত হয়।
• গ্রহণের আগে দক্ষতা: বাস্তবায়ন আদর্শগত পছন্দের চেয়ে ব্যবহারিক দক্ষতা দ্বারা পরিচালিত হয়।
• অর্থনৈতিক উপযুক্ততা অপরিহার্য: অন্তর্নিহিত বাজার কাঠামো একটি দৃঢ় অর্থনৈতিক ফিটের চেয়ে কম গুরুত্বপূর্ণ।

সেই অর্থে, টোকেনাইজেশন অর্থায়ন পুনর্উদ্ভাবন করছে না। এটি এর অংশগুলো পুনর্বিন্যাস করছে।

টোকেনাইজড বাজারের ভবিষ্যত সম্ভবত অসম, ক্রমবর্ধমান এবং প্রাথমিক বর্ণনা যা পরামর্শ দিয়েছিল তার চেয়ে অনেক কম নাটকীয় হবে। কিন্তু যেখানে চাহিদা বিদ্যমান - ফলন, দক্ষতা এবং ব্যালেন্স-শীট যুক্তিতে নিহিত - টোকেনাইজেশন বাজার কীভাবে কাজ করে তার একটি অংশ হয়ে ওঠে।

এবং এই ব্যবহারিক, চাহিদা-চালিত একীকরণ, যেকোনো প্রক্ষেপণ বা পাইলটের চেয়ে বেশি, যা এই পরিবর্তনকে মনোযোগ দেওয়ার যোগ্য করে তোলে।

Jeremy Ng হলেন OpenEden Group-এর প্রতিষ্ঠাতা এবং সিইও, একটি শীর্ষস্থানীয় বাস্তব-বিশ্ব সম্পদ (RWA) টোকেনাইজেশন প্ল্যাটফর্ম। তিনি প্রাতিষ্ঠানিক অর্থায়ন, ফিনটেক এবং ডিজিটাল সম্পদে ২০ বছরের বেশি অভিজ্ঞতা নিয়ে এসেছেন এবং কোম্পানির কৌশলগত দিকনির্দেশনা এবং বৃদ্ধির নেতৃত্ব দেন কারণ এটি সম্মত, টোকেনাইজড RWA পণ্য তৈরি করে যা ঐতিহ্যবাহী অর্থায়ন এবং Web3-কে সেতুবন্ধন করে।