La "era dorada" cripto de Trump desecha $2 billones en ganancias, dejando a los poseedores de dólares como ganadores

El mercado de criptomonedas que se disparó con la promesa de campaña de Donald Trump de una postura más amigable de EE.UU. ahora ha vuelto casi a donde comenzó, después de un viaje de ida y vuelta de 18 meses que agregó cerca de $2 billones en valor y luego borró aproximadamente la misma cantidad.

Los datos recopilados por CryptoSlate sitúan el valor total del mercado cripto en aproximadamente $2.4 billones en octubre de 2024, semanas antes de las elecciones estadounidenses.

Para noviembre de 2024, el mercado había avanzado hacia los $3.2 billones mientras los traders valoraban una "prima de política", la expectativa de que una Casa Blanca pro-cripto significaría una presión de aplicación más ligera, reglas más claras y un acceso más amplio tanto para inversores minoristas como institucionales.

A principios de octubre de 2025, el mercado alcanzó un pico de $4.379 billones.

Al momento de publicación, la página de capitalización de mercado de CryptoSlate mostró el mercado global en aproximadamente $2.37 billones después de una fuerte caída.

Bitcoin, el referente del sector, cayó brevemente a alrededor de $60,000 esta semana antes de recuperarse a aproximadamente $65,894. Ethereum, el segundo activo cripto más grande, se negoció cerca de $1,921 después de deslizarse cerca de $1,752 a principios de la semana.

Un giro pro-cripto en el cargo

Después de que Trump asumió el cargo, la administración se movió rápidamente para señalar un reinicio, pero esos pasos resultaron ser un cambio de tono, no una solución instantánea.

A finales de enero de 2025, Trump ordenó la creación de un grupo de trabajo de criptomonedas para redactar un marco regulatorio para activos digitales y evaluar una posible reserva nacional de activos digitales.

La orden también se dirigió a una moneda digital del banco central de EE.UU., reflejando un énfasis temprano en limitar la participación federal en el dinero digital minorista mientras se expandía el espacio para tokens del sector privado.

La política bancaria también se movió. La Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC) rescindió el Boletín de Contabilidad del Personal 121, orientación que las industrias cripto y bancaria habían argumentado que aumentaba el costo de custodiar activos cripto de clientes.

En marzo de 2025, la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) emitió la Carta Interpretativa 1183, reafirmando que los bancos nacionales pueden proporcionar custodia de activos cripto.

Esto permitió que estas instituciones participaran en ciertas actividades de stablecoin e interactuaran con redes de libro mayor distribuido, eliminando un requisito previo de no objeción supervisora antes de proceder.

Al mismo tiempo, la Corporación Federal de Seguro de Depósitos (FDIC) rescindió un requisito de notificación de 2022 para instituciones supervisadas por la FDIC y aclaró que los bancos pueden participar en actividades relacionadas con criptomonedas permitidas sin aprobación previa de la FDIC.

Para abril de 2025, la Reserva Federal retiró ciertas orientaciones sobre actividades bancarias de activos cripto y tokens en dólares, incluyendo la rescisión de una carta supervisora de 2023 que estableció un proceso de no objeción para tales actividades.

Notablemente, la FDIC y la Reserva Federal también retiraron dos declaraciones conjuntas sobre actividades relacionadas con activos cripto de organizaciones bancarias.

Mientras tanto, llegó un hito legislativo central con las stablecoins, los tokens vinculados al dólar utilizados ampliamente como rieles de liquidación en los mercados cripto.

El Congreso aprobó, y Trump firmó como ley, la Ley de Orientación y Establecimiento de Innovación Nacional para Stablecoins de EE.UU. (la Ley GENIUS) el 18 de julio de 2025.

La ley estableció un marco regulatorio federal para stablecoins de pago, definió categorías de emisores permitidos y estableció requisitos y supervisión para la emisión de stablecoins.

Curiosamente, las stablecoins no fueron el único objetivo de la administración Trump.

La Cámara de Representantes de EE.UU. aprobó la Ley CLARITY respaldada por la industria en julio de 2025, un proyecto de ley de estructura de mercado destinado a crear un marco federal más claro para activos digitales y ampliar la supervisión de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC).

Todos estos desarrollos ayudaron a crear un entorno en el que Bitcoin y la industria cripto prosperan.

Como resultado, el valor de BTC alcanzó un nuevo máximo histórico de más de $126,000, y la capitalización de mercado de la industria cripto más amplia alcanzó un pico de más de $4 billones.

De pico a retroceso, cuando el apalancamiento y los flujos cambiaron

Desde que la industria cripto alcanzó su pico, el mercado ha perdido alrededor de $2 billones, con más de $1 billón perdido en el último mes.

Los participantes del mercado y analistas han descrito en gran medida la última caída como un desenredo mecánico en lugar de una revalorización de un solo titular.

Matt Hougan, director de inversiones de Bitwise, argumentó que la caída debe leerse como una acumulación de fuerzas, no un único culpable. Según él, los mercados son complejos, y los retrocesos suelen ser el resultado de múltiples factores actuando en conjunto.

Considerando esto, el punto de partida de Hougan fue cíclico, no político. Dijo que los inversores a largo plazo han estado vendiendo para adelantarse a lo que muchos esperan del patrón de cuatro años de las criptomonedas, tres grandes años alcistas seguidos de un año bajista.

La dinámica puede volverse autocumplida, dijo, porque los inversores que temen que el ciclo se repita pueden decidir tomar ganancias temprano en lugar de mantener durante un posible retroceso.

Aunque reconoció que la medición es imperfecta, Hougan estimó que esos inversores vendieron más de $100 mil millones en Bitcoin el año pasado.

Al mismo tiempo, describió un desvanecimiento de los flujos de "atención" al estilo minorista que a menudo sostienen los rincones especulativos de los mercados en buenos tiempos.

Las criptomonedas, en su opinión, han enfrentado una competencia más dura por el centro de atención, con acciones de IA y, más recientemente, metales preciosos atrayendo capital que de otro modo podría haberse rotado hacia los activos digitales más volátiles.

Aunque esos inversores pueden regresar, actualmente son una fuente de demanda que se ha retirado parcialmente de la industria.

Mientras tanto, Hougan también señaló cómo el apalancamiento convirtió esta desaceleración en un precipicio. Citó el episodio de liquidación de $20 mil millones del 10 de octubre, que es la mayor explosión apalancada en la historia de las criptomonedas.

Según él, esto fue causado por el anuncio sorpresa de Trump de un arancel del 100% sobre todos los bienes chinos a las 17:30 ET un viernes, cuando muchos mercados tradicionales estaban cerrados, y por traders que usaban criptomonedas para cubrir riesgos.

Esto causó una venta masiva en todo el mercado de la que el mercado cripto aún no se ha recuperado.

Al mismo tiempo, las políticas más amplias de Washington y el contexto macro han impactado a Bitcoin.

Hougan citó la nominación de Trump del 30 de enero de Kevin Warsh para ser el próximo presidente de la Reserva Federal, una elección que dijo fue vista como agresiva.

También señaló una fuente separada de vacilación dentro de Bitcoin mismo, con creciente preocupación entre algunos defensores de que la comunidad no se está moviendo lo suficientemente rápido para abordar el riesgo futuro planteado por la computación cuántica.

Hougan dijo que lo cuántico es un riesgo a largo plazo y un problema solucionable, pero argumentó que hasta que la comunidad de desarrollo tome medidas concretas, una porción del capital a largo plazo permanecerá cautelosa.

Finalmente, dijo que el retroceso ha sido reforzado por un amplio sentimiento de aversión al riesgo, señalando una sesión en la que BTC cayó junto con fuertes caídas en oro y plata, con acciones de tecnología grandes también bajando significativamente.

En ese entorno, las criptomonedas todavía se comportan como un proxy de alta beta para el apetito por el riesgo, volviéndose vulnerables cuando las carteras se despalancan.

¿Quiénes son los ganadores del auge y las bajas del colapso?

La fase de auge recompensó la infraestructura central de las criptomonedas, negocios que monetizan la actividad cuando los precios y los volúmenes de trading aumentan.

Los exchanges y lugares de derivados se beneficiaron a medida que regresó la especulación. El informe anual 2025 de CoinGecko estimó que los exchanges centralizados procesaron $86.2 billones en volumen de futuros perpetuos en 2025, mientras que los perpetuos descentralizados alcanzaron $6.7 billones.

En un auge, esa estructura opera como una autopista de peaje, con mayor volatilidad trayendo comisiones más altas y más liquidaciones.

Los emisores de stablecoins también emergieron como ganadores, ya que se espera que continúen creciendo incluso cuando los precios de los tokens caigan. Esto se debe a que los traders e instituciones todavía necesitan rieles denominados en dólares para mover efectivo, liquidar operaciones y estacionar fondos durante la volatilidad.

De hecho, el Secretario del Tesoro Scott Bessent cree que estos activos se convertirán en un comprador crucial de bonos del Tesoro de EE.UU. en los próximos años a medida que continúen expandiéndose rápidamente.

Mientras tanto, la fase de colapso ha sido más dura con negocios con apalancamiento financiero integrado e inversores minoristas expuestos a la industria.

Las empresas públicas que acumularon BTC y otros tokens como estrategia se convirtieron en un punto focal a medida que los precios cayeron.

Las acciones de Strategy (anteriormente MicroStrategy), el referente del trading corporativo de Bitcoin, cayeron de $457 en julio de 2025 a tan bajo como $111.27 el jueves, lo más bajo desde agosto de 2024.

Strategy tenía 713,502 bitcoin a un costo promedio de $76,052 por moneda y registró una pérdida trimestral de $12.4 mil millones mientras la caída de bitcoin forzó una revalorización de su balance con mucha exposición cripto.

Otros compradores listados también cayeron, incluida la Smarter Web Company del Reino Unido, Nakamoto Inc. y Metaplanet de Japón, junto con empresas vinculadas a estrategias de Ethereum y Solana y una empresa que dijo que acumularía un token de la familia Trump.

Esa dinámica captura la contradicción central del ciclo.

La postura pro-cripto de Trump ayudó a anclar la oferta post-electoral y validó partes de la tesis política a través de acciones ejecutivas tempranas, cambios en la orientación bancaria y una ley de stablecoins.

Pero el aumento del mercado también aceleró las estructuras que hicieron a las criptomonedas más sensibles a las condiciones macroeconómicas, flujos de ETF y burbujas impulsadas por apalancamiento. Entonces, cuando esas fuerzas cambiaron, la misma "prima de política" que elevó las valoraciones resultó fácil de desvalorizar.

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