„Papierowy" Bitcoin nie tłumi ceny – srebro pokazuje dlaczego, mówi Jeff Park

Niezwykle stonowana wycena opcji Bitcoina i słaba aktywność w bieżącym miesiącu tworzą, jak określa to Jeff Park, CIO ProCap i doradca Bitwise, niebezpieczną asymetrię: dynamika wzrostowa jest mało prawdopodobna bez zmienności, a im dłużej BTC pozostaje „cichy", tym gwałtowniejszy może być ostateczny ruch.

W poście na X z 27 stycznia Park opisał obecną sytuację jako „wciąż rynek traderów", argumentując, że niska implikowana zmienność i słabe zaangażowanie to słaba podstawa dla czystego wzrostu. „Jest bardzo mało prawdopodobne, aby Bitcoin znalazł dynamikę wzrostową bez doświadczenia znacznie wyższej zmienności" – napisał.

„Fakt, że mamy ~38 IV w połączeniu z okropnym wolumenem od początku miesiąca daje mi do myślenia (niższy niż w JAKIMKOLWIEK miesiącu 2025 roku, a szczególnie kiepski jak na styczeń), gdy widać, co dzieje się na rynku metali. Dosłownie nie można sobie wyobrazić gorszego scenariusza na rozczarowanie."

Co stało się ze srebrem i dlaczego może się to powtórzyć w przypadku Bitcoina

Punkt odniesienia Parka to rynek srebra, który przeszedł od silnego do chaotycznego. Ceny srebra poszybowały w poniedziałek powyżej 117 dolarów za uncję, a raporty wskazują na spekulacyjną podaż nałożoną na napięte warunki fizyczne i masowy udział detaliczny poprzez sztabki, monety i ETF-y zabezpieczone fizycznie.

Ruch charakteryzował się również ostrym jednodniowym skokiem. 26 stycznia najbardziej aktywny kontrakt futures na srebro wzrósł o 14%, co było największym jednodniowym wzrostem od 1985 roku. Ta akcja cenowa zbiegła się z oszałamiającym wzrostem aktywności handlowej i opcyjnej w różnych instrumentach srebrnych.

Analityk ETF Bloomberg Eric Balchunas podkreślił skalę: „WOW: Wolumen w SLV wynosi 32 mld dolarów... to 15-krotność jego średniej i zdecydowanie największy wolumen spośród wszystkich papierów wartościowych na świecie. Dla kontekstu, SPY to 24 mld dolarów, NVDA i TSLA 16 mld dolarów. Nie pamiętam, kiedy ostatnio coś tak relatywnie małego przejęło kontrolę w ten sposób. Może Game Stop."

Później dodał, że SLV „ostatecznie wymieniło akcje o wartości 40 mld dolarów [w poniedziałek]", dodając: „Aby to ująć w perspektywie, to więcej niż handel w całym pierwszym kwartale ubiegłego roku. Styczeń + luty + marzec = 35 mld dolarów. Wolumen opcji również w stratosferze. Już osiągnął 1,5 mld dolarów w pre-market, co jest 3 razy więcej niż jakikolwiek inny ETF, 5 razy więcej niż Tesla, Nvidia. Znowu przypomina mi to Game Stop w swojej niemożliwości."

Ekspozycja „papierowa" jako katalizator

Powszechnym refrenem w krypto jest to, że „syntetyczny" lub „papierowy" bitcoin tłumi cenę spot. Park argumentował, że przeciwna dynamika jest często niedoceniana i użył srebra, aby zilustrować, jak dźwignia i struktura rynku mogą stać się katalizatorem.

„Ludzie często błędnie obwiniają, że „syntetyczny/papierowy" bitcoin jest przyczyną tłumienia ceny" – napisał Park. „Od dawna twierdzę, że jest dokładnie odwrotnie, co można zobaczyć, jak to przejawia się w srebrze poniżej – srebro nie miało zdarzenia 6-sigma, ponieważ rynek spot był tak żywy."

W jego relacji, gwałtowny wzrost srebra nie był napędzany przez uporządkowany popyt spot; był napędzany przez „sztuczki" w sfinansowanej ekspozycji. „Rekordowy wzrost srebra pochodzi ze wszystkich sztuczek związanych z „papierowym srebrem", gdzie zasady depozytu zabezpieczającego, instrumenty i wehikuły lewarowane oraz niedopasowania transformacji płynności i zapadalności tworzą ogromną presję na punkty przełomowe, gdzie żadna fizyczna podaż nie może zostać wprowadzona wystarczająco szybko, aby przeciwdziałać prędkości podaży papierowej" – powiedział.

Dla Parka, wniosek jest kierunkowy, ale nie specyficzny czasowo. „Kibicować Bitcoinowi to kibicować jego zmienności" – napisał. „Każdy, kto mówi ci inaczej, nie rozumie fundamentów rynku towarowego... To może nie być dziś ani jutro, ale w końcu Bitcoin zdziera wiele twarzy. Zmienność albo upadek."

W momencie publikacji BTC był notowany po 89 430 dolarów.