Ethereum Sob Pressão Enquanto Investigadores Emitem Relatório Crítico

O Ethereum está a enfrentar um escrutínio renovado depois de a Culper Research ter divulgado um relatório fortemente crítico que descreve a sua posição pessimista sobre a segunda maior criptomoeda por capitalização de mercado. O relatório argumenta que os aspectos-chave do ecossistema ETH e a narrativa a longo prazo podem ser mais fracos do que amplamente se acredita, levando a empresa a divulgar que assumiu uma posição de short contra o ativo.

Culper Research delineia riscos-chave enfrentados pelo ecossistema Ethereum

A empresa de pesquisa de investimentos Culper Research divulgou um relatório crítico, revelando que assumiu uma posição de short no Ethereum. O CEO da Coinbureau, Nic, partilhou no X que o relatório destacou que as mudanças estruturais após a atualização ETH Fusaka expandiram significativamente o espaço de blocos, causando o colapso das taxas de transação em quase 90%.

Segundo a empresa, taxas mais baixas traduzem-se diretamente em menor rendimento dos validadores, levando a uma economia de staking mais fraca. A Culper menciona ainda a BitMine e argumenta que o recente aumento na atividade de transações e endereços ativos citado como otimista é impulsionado por transações de spam e ataques de envenenamento de endereços, em vez de adoção real.

A empresa também relatou que Vitalik Buterin vendeu cerca de 19.000 ETH como se soubesse o que estava a acontecer. Embora seja uma quantia significativa, representando aproximadamente 8% do total de participações de Buterin, pode não indicar necessariamente uma saída ou perda de confiança.

Ao mesmo tempo, Nic destacou que o design do ETH permite futuras alterações de protocolo das regras através de atualizações coordenadas ou forks se surgirem problemas económicos. Isto não será fácil politicamente ou tecnicamente, mas é possível. Nic enfatizou que não está a tomar partido. No entanto, quando uma empresa publica uma tese detalhada e depois coloca o seu dinheiro por trás dela, vale a pena compreender os mecanismos que estão a apontar.

Como a expansão do limite de gas está ligada à queda das taxas de transação

Um comentador de cripto e apresentador do office space, MartyParty, também ofereceu insights sobre o assunto. A Culper Research abriu posições de short no Ethereum, argumentando que a rede entrou no que é descrito como uma potencial "death spiral". A tese da empresa baseia-se em dados on-chain que abrangem de janeiro de 2025 a fevereiro de 2026.

Um foco importante do relatório é o crescimento de carteiras após a atualização Fusaka, e a Culper alega que 95% da criação de novas carteiras durante o período está ligada a dusting ou ataques de envenenamento de endereços. A empresa afirma ainda que a atividade relacionada com dusting agora representa cerca de 22,5% de todas as transações ETH e mais de metade do crescimento recente de transações da rede.

Além disso, a empresa analisa os efeitos económicos do aumento do limite de gas na rede, contribuindo para um declínio estimado de 90% nas taxas de transação e 40-50% menos gorjetas por gas. Entretanto, estas dinâmicas podem pressionar a economia dos validadores ao reduzir a receita geral da atividade da rede.

Além das mudanças internas da rede, a competição da Solana capturou uma atividade crescente de desenvolvedores e utilizadores, e os relatos sobre a venda de ETH de Buterin geraram reações negativas de partes da comunidade ETH.