Căderea de 66% a Strategy în raport cu puterea Bitcoin – Efectul de levier îl ajunge din urmă pe $MSTR?

Odată ce Bitcoin a arătat o slăbiciune minoră, tranzacțiile cu levier și primă s-au destrămat, împingând Strategy (fostă MicroStrategy) brusc departe de performanța de bază a Bitcoin.

Strategy ($MSTR) a scăzut cu aproximativ 66% în ultimele șase luni, ștergând aproape 90 miliarde dolari din capitalizarea de piață până pe 26 decembrie 2025. Declinul a avut loc chiar și în timp ce Bitcoin a rămas relativ rezistent, evidențiind o deconectare în creștere între activul cripto și proxy-ul său corporativ.

Vânzarea masivă a coincis cu prăbușirea primei NAV de lungă durată a Strategy, emiterea agresivă de acțiuni și îngrijorările crescânde legate de levier, eligibilitatea la indice și complexitatea bilanțului. Pe măsură ce aceste riscuri s-au acumulat, investitorii au părut din ce în ce mai puțin dispuși să plătească pentru un levier bazat pe narațiune.

Deci, ce anume reevalua piața aici?

Tranzacția este reevaluată pe măsură ce investitorii reevaluează expunerea la Bitcoin cu levier

Piețele au tratat din ce în ce mai mult Strategy ca pe o structură financiară cu levier, mai degrabă decât ca pe un simplu proxy Bitcoin.

Strategy deține aproximativ 60 miliarde dolari în Bitcoin [BTC] și totuși, acțiunile sale au fost tranzacționate cu un discount de 20-25% față de acea valoare de bază. Această inversare este dovada unei schimbări clare în modul în care investitorii au evaluat levierul, opționalitatea și concentrarea riscului.

Vorbind despre levier, odată ce prima NAV a dispărut, expunerea la dezavantaj s-a accelerat. Ceea ce odată amplifica randamentele, în schimb a mărit pierderile, consolidând prudența investitorilor în perioadele de stres.

Când prima NAV se prăbușește, levierul încetează să funcționeze

Tranzacțiile conduse de primă se desfac adesea rapid odată ce condițiile de încredere și lichiditate se deteriorează.

Istoric, Strategy se tranzacționa peste valoarea deținerilor sale de Bitcoin, reflectând levierul și avantajul strategic perceput. Până la sfârșitul lunii decembrie, acea primă nu doar că a dispărut, ci s-a și inversat, semnalând o reevaluare structurală, mai degrabă decât volatilitate pe termen scurt.

În același timp, diluția susținută a ridicat îngrijorări cu privire la captarea valorii acțiunilor pe termen lung. Emiterea suplimentară a slăbit apetitul investitorilor pe măsură ce riscurile bilanțului au devenit din ce în ce mai vizibile.

Levierul se întoarce împotriva acționarilor

Levierul a încetat să îmbunătățească randamentele odată ce condițiile pieței s-au mutat împotriva poziționării bazate pe primă și a riscului ridicat al bilanțului.

Pe măsură ce volatilitatea a crescut, levierul a amplificat expunerea la dezavantaj, determinând investitorii să solicite o compensație mai mare sau să iasă din pozițiile lor.

Vorbind despre bilanțuri, piețele au favorizat istoric simplitatea în perioadele de stres. Acest lucru a lăsat structura complexă a Strategy nealiniată cu preferințele investitorilor.

STRC ca semnal defensiv pe fondul presiunii crescânde asupra bilanțului

Mesajele concentrate pe venit au înlocuit narațiunile de creștere pe măsură ce presiunea s-a intensificat asupra acțiunilor.

Michael Saylor a promovat STRC, un vehicul de dividende în numerar care plătește 11% anual, distribuit lunar. Deși prezentat ca o soluție de venit, piețele au interpretat în mare parte mișcarea ca fiind defensivă, mai degrabă decât expansionistă.

Randamentul mai mare a semnalat conservarea capitalului, mai degrabă decât încrederea. Schimbarea a sugerat că managementul a răspuns la presiunea pieței, în loc să conducă cu așteptări de creștere.

Care este problema? Activul sau ambalajul?

În final, divergența a evidențiat o distincție în creștere între proprietatea Bitcoin și expunerea corporativă cu levier.

Bitcoin în sine a evitat o prăbușire comparabilă, în timp ce Strategy a absorbit cea mai mare parte a dezavantajului. Separarea a subliniat modul în care investitorii au diferențiat din ce în ce mai mult activul de ambalaj.

Gânduri finale

• Prăbușirea Strategy a reflectat o reevaluare a levierului, diluției și complexității bilanțului, nu o eșuare a fundamentelor de bază ale Bitcoin.
• Pe măsură ce primele NAV au dispărut, investitorii s-au îndepărtat de proxy-urile cu levier, favorizând o expunere mai simplă și bilanțuri mai curate.